ส่วนลดกระแสเงินสด

การวิเคราะห์ส่วนลดกระแสเงินสด (DCF) เป็นเทคนิคในการพิจารณาว่าธุรกิจมีมูลค่าเท่าใด วันนี้ ในแง่ของผลตอบแทนเงินสดใน อนาคต . มันถูกใช้เป็นประจำโดยผู้ที่ซื้อธุรกิจ มันขึ้นอยู่กับ กระแสเงินสด เพราะในอนาคตกระแสเงินสดจากกิจการจะถูกเพิ่มเข้ามา มันถูกเรียกว่า ลดราคา กระแสเงินสดเพราะในเชิงพาณิชย์คิด 0 ในกระเป๋าของคุณ ตอนนี้ มีมูลค่ามากกว่า 100 ดอลลาร์ในกระเป๋าของคุณต่อปีนับจากนี้ ทำไม? คุณสามารถฝากเงิน 100 ดอลลาร์ในธนาคารเป็นอย่างน้อย และคุณจะได้รับดอกเบี้ยอย่างน้อย 3 ถึง 4 เปอร์เซ็นต์ หนึ่งปีจากนี้ไปจะมีมูลค่า 104 ดอลลาร์ ดังนั้น เมื่อมองไปอีกทางหนึ่ง 0 ที่ได้รับต่อปีต่อจากนี้ไปจะมีมูลค่าเพียง 96.15 ดอลลาร์ในวันนี้ หากอัตราคิดลดเท่ากับ 4 เปอร์เซ็นต์ (96.15 × 1.04 = 100) หากเงินสดปัจจุบันของคุณสามารถได้รับดอกเบี้ย 10 เปอร์เซ็นต์ 100 ดอลลาร์ในอนาคตจะมีมูลค่าเพียง 90.9 ดอลลาร์ในการประเมินมูลค่าปัจจุบัน

การคำนวณ DCF

ดังนั้น องค์ประกอบของ DCF คือ 1) ระยะเวลาที่จะใช้ในการประเมิน กล่าวคือ ธุรกิจมีอายุ 10 ปี 2) กระแสเงินสดที่จะเกิดขึ้นทุกปีในธุรกิจนั้นๆ ให้ดีที่สุดเท่าที่จะทำได้ 3) ของคุณ เป็นเจ้าของอัตราคิดลดภายในหรืออีกนัยหนึ่งสิ่งที่เงินของคุณจะได้รับหากลงทุนในสิ่งอื่นที่มีความเสี่ยงเทียบเท่า การคำนวณนั้นทำได้ง่ายมากในสเปรดชีตด้วยสูตรง่ายๆ (แสดงด้านล่าง) สิ่งที่สำคัญจริงๆ ใน ​​DCF คือการประเมินธุรกิจและคาดการณ์อย่างแม่นยำว่ากระแสเงินสดจะให้ผลเป็นอย่างไร

การรับกระแสเงินสดประจำปีเพื่อคิดลดทำได้ดังนี้

ริค ฟ็อกซ์ สัญชาติอะไร

• เริ่มต้นด้วยรายได้สุทธิหลังหักภาษี
• บวกค่าเสื่อมราคาสำหรับปี (เพราะค่าเสื่อมราคาไม่ใช่ต้นทุนเงินสด)
• หัก เปลี่ยนเงินทุนหมุนเวียนจากปีก่อน การเปลี่ยนแปลงนี้อาจเป็นค่าลบจริงๆ ซึ่งในกรณีนี้ การดำเนินการนี้จะเพิ่มเป็นเงินสด ในการดำเนินงานที่กำลังเติบโต มันจะเป็นไปในเชิงบวกและจะต้องใช้เงินสด
• หักรายจ่ายฝ่ายทุน

เงินทุนหมุนเวียนคือสินทรัพย์หมุนเวียนหักหนี้สินหมุนเวียน ยกเว้นกรณีที่ DCF มีรายละเอียดมาก รายการปกติที่รวมไว้คือ 'ลูกหนี้รายใหญ่' ลูกหนี้และสินค้าคงเหลือด้านสินทรัพย์และเจ้าหนี้ด้านหนี้สิน จะนับเฉพาะการเปลี่ยนแปลงเท่านั้น หากลูกหนี้มีมูลค่า 100,000 ดอลลาร์ในช่วงต้นปีและ 130,000 ดอลลาร์ในตอนท้าย 30,000 ดอลลาร์จะเป็นการเปลี่ยนแปลง หากสินค้าคงเหลือลดลงจาก 40,000 ดอลลาร์เป็น 35,000 ดอลลาร์ การเปลี่ยนแปลงคือ -5,000 ดอลลาร์ สำหรับการเปลี่ยนแปลงสุทธิในสินทรัพย์ 25,000 ดอลลาร์ สมมติว่าเจ้าหนี้เปลี่ยนจาก 80,000 ดอลลาร์เป็น 110,000 ดอลลาร์ การเปลี่ยนแปลงหนี้สินคือ 30,000 เหรียญ การเปลี่ยนแปลงในสินทรัพย์หักหนี้สินจึงเป็น -,000 เงินจำนวนนี้จะถูกหักจากกำไรสุทธิหลังหักภาษี แต่การหักค่าลบจะทำให้มีการบวกเพิ่ม ผลจากสถานการณ์ในกรณีนี้หมายความว่า เงินสด ตำแหน่งของธุรกิจดีขึ้น สุดท้ายจะหักรายจ่ายฝ่ายทุนซึ่งเป็นเงินสดหมด

ประมาณการกระแสเงินสดเหล่านี้ทำซ้ำทุกปีของรอบระยะเวลาคาดการณ์ ในกรณีนี้คือรอบสิบปี ในการหาตัวเลขเริ่มต้นที่สำคัญ รายได้สุทธิหลังหักภาษี แน่นอนว่านักวิเคราะห์ต้องขายโครงการและต้นทุนโดยสมมติอัตราการเติบโตที่สมเหตุสมผลสำหรับการดำเนินงาน—โดยปกติอิงตามประวัติของบริษัทเป้าหมาย เขาหรือเธอต้องได้รับระดับสินค้าคงคลังที่จำเป็นเพื่อรองรับการขายที่คาดการณ์ไว้ และคำนวณการเพิ่มทุนตามกำลังการผลิตที่จุดเริ่มต้นของรอบระยะเวลาด้วย

DCF ส่วนใหญ่จบลงด้วยการสันนิษฐานว่าเมื่อสิ้นสุดรอบระยะเวลานี้ บริษัทจะถูกขายอีกครั้งโดยมีรายได้หลังหักภาษีหลายเท่าแบบอนุรักษ์นิยม จากนั้นนำตัวเลขนี้ไปเสียบเป็น 'มูลค่าคงเหลือ' สำหรับปีที่ 11

ขั้นต่อไป และที่สำคัญ นักวิเคราะห์ต้องกำหนดอัตราคิดลดที่จะใช้ สมมติว่าผู้ซื้อในอนาคตของบริษัทได้รับผลตอบแทนสุทธิจากการลงทุนปัจจุบันในธุรกิจของตัวเองที่ 16.7% อาจใช้อัตราดังกล่าวเป็นผลตอบแทนขั้นต่ำหรือเป็นผลตอบแทนเฉลี่ยที่ยอมรับได้

ขณะนี้ ด้วยกระแสเงินสดประจำปีที่ป้อนลงในสเปรดชีตอย่างเป็นระเบียบในแต่ละคอลัมน์ แต่ละแถวแสดงถึงปี และปีที่ 11 ที่มี 'ยอดขายต่อ' สามารถใช้สูตรส่วนลดได้ สูตรสำหรับแต่ละแถวนั้นค่อนข้างง่าย:

PV = FV × (1 + dr)?-n.

ในสูตรนี้ PV ย่อมาจากมูลค่าปัจจุบัน กล่าวคือตอนนี้ในปีที่วิเคราะห์ FV คือเงินสดที่คาดการณ์ไว้สำหรับหนึ่งปีในอนาคต dr คือ อัตราคิดลด 16.7 เปอร์เซ็นต์จะถูกป้อนเป็น. 167 สัญลักษณ์คาเร็ตหมายถึงการยกกำลัง n คือจำนวนปี ค่าลบ n คือค่าลบของปี ดังนั้นปีที่ 1 คือ -1 ปีที่ 2 คือ -2 เป็นต้น

สมมติว่าปีเริ่มต้นด้วยปี 2550 และปีเหล่านี้อยู่ในคอลัมน์ A โดยเริ่มจากแถวที่ 5 ของสเปรดชีตของเรา กระแสเงินสดอยู่ในคอลัมน์ B โดยเริ่มจากแถวที่ 5 จากนั้นสูตรในคอลัมน์ C แถวที่ 5 จะอ่านว่า

เคลลี่อีแวนส์สูงเท่าไหร่

=B5*(1+0.167)?(-(A5-2006))

การจำลองสูตรนี้ไปจนถึงแถวสุดท้าย แถวที่ 15 (ซึ่งจะเริ่มต้นในปี 2017 และจะเก็บส่วนที่เหลือไว้) จะเปลี่ยนกระแสเงินสดที่คาดการณ์ไว้เป็นส่วนลดที่เทียบเท่า การบวกเข้าด้วยกันจะส่งผลให้มูลค่ากระแสเงินสดลดลงของธุรกิจ สมมติว่ากระแสเงินสดในคอลัมน์ B คือ (โดยระงับ 1,000s) 135, 137, 138, 142, 145, 150, 150, 170, 169, 175 และสุดท้ายที่เหลือคือ 675 สูตรการคิดลดจะทำให้เกิด มูลค่า 116, 101, 87, 77, 67, 59, 51, 41, 42, 37 และสุดท้าย 123 ค่าเหล่านี้จะเพิ่มเป็น 809 ในเงินสดจริง ตามที่คาดการณ์ไว้ ธุรกิจจะสร้างรายได้ ,186,000 ผลรวมของ ตัวเลขชุดแรก แต่โดยการลดราคาโดยใช้อัตรา 16.7 ค่านั้น วันนี้ มีมูลค่า 809,000 ดอลลาร์ ดังนั้นหากราคาเสนอขายอยู่ที่หรือต่ำกว่ามูลค่านั้น ข้อตกลงก็ถือว่าดี หากสูงกว่าผู้ซื้อที่คาดหวังน่าจะผ่าน

ปัญหาอื่นๆ

การวิเคราะห์กระแสเงินสดคิดลดมักถูกนำไปใช้เมื่อบริษัทกำลังคิดจะซื้ออีกบริษัทหนึ่ง ดังที่แสดงไว้ข้างต้น เทคนิคนี้ง่ายพอหากใช้ด้วยความระมัดระวัง สเปรดชีตธรรมดาก็เพียงพอที่จะทำงาน แต่งานจริงไม่ใช่การนำสูตรคณิตศาสตร์มาประยุกต์ใช้

ดังที่ David Harrison ชี้ให้เห็นการเขียนใน การเงินเชิงกลยุทธ์ 'ความเรียบง่ายของการประเมินค่า DCF น่าจะเป็นปัจจัยส่วนใหญ่ในการประเมินเวลาที่จำเป็นสำหรับงานการประเมินค่าต่ำไปในตอนแรก ลองคิดดู—ไม่ใช่การคำนวณ DCF ที่ต้องใช้เวลาใดๆ พวกเขาวิ่งในทันที แต่ DCF นั้นดีพอๆ กับปัจจัยการผลิต ดังนั้นสุภาษิตโบราณที่ว่า 'คุณเป็นอย่างที่คุณกิน' ไม่สามารถเป็นจริงได้เมื่อเทียบกับ DCF การประมาณการที่ดีให้มูลค่าที่ดี ค่าประมาณที่ไม่ดี '¦ คุณรู้ที่เหลือ เราจะได้รับค่าประมาณที่สมเหตุสมผลสำหรับกระแสเงินสดลดของเราได้อย่างไร ปัญหาอยู่ในนั้น—พวกตัวเกรมลินที่กินเวลาของเรา ทำให้เราคลั่งไคล้ และทำให้เรารู้สึกเหมือนเป็นการหลอกล่อมือสมัครเล่น'

กล่าวอีกนัยหนึ่ง DCF ขึ้นอยู่กับประเด็นที่คลุมเครืออย่างมาก ซึ่งความไม่แน่นอนที่สุดคืออนาคตจะปฏิบัติต่อธุรกิจที่เรากำลังคิดจะซื้ออย่างไร ในที่นี้เช่นเคย ความรู้อย่างละเอียดเกี่ยวกับอุตสาหกรรม ข้อสันนิษฐานที่ระมัดระวัง ความขยันเนื่องจากในการดูรายละเอียดธุรกิจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งการเยี่ยมชมกับลูกค้าและซัพพลายเออร์ และความอ่อนน้อมถ่อมตนในส่วนของผู้ซื้อมีความสำคัญอย่างยิ่ง เจ้าของหลายคนมีความมั่นใจในความสามารถของตนเองและประเมินผู้ขายต่ำ นั่นควรเป็นธงสีแดงที่ใหญ่กว่าหมายเลข DCF ที่ไม่สดใส

บรรณานุกรม

'ส่วนลดกระแสเงินสด' Chartered Management Institute: รายการตรวจสอบ: การจัดการข้อมูลและการเงิน . ตุลาคม 2548

kay adams สวัสดีตอนเช้า ประวัติฟุตบอล

กลาสโกว์, โบ. 'เมตริกและมาตรการ: การวิเคราะห์ตามกระแสเงินสดจะกำหนดเงื่อนไขการเข้าพัก' นักข่าวตลาดเคมี . 25 พฤศจิกายน 2545

Harrison, David S. 'การประเมินมูลค่าธุรกิจเป็นเรื่องง่าย: ทั้งหมดเกี่ยวกับเงินสด' การเงินเชิงกลยุทธ์ . กุมภาพันธ์ 2546

Makholm, Jeff D. 'ในการป้องกัน 'มาตรฐานทองคำ': เป็นการยากที่จะคาดการณ์ว่าจะละทิ้งวิธีการลดกระแสเงินสดซึ่งอาศัยการพึ่งพาอย่างมากในช่วงสองสามทศวรรษที่ผ่านมา' สาธารณูปโภค รายปักษ์ . 15 พฤษภาคม 2546.

'คุณมีค่าแค่ไหน? สำหรับผู้ขาย มันย้อนกลับไปยังอนาคต แต่สำหรับผู้ซื้อ มันอยู่ที่นี่และเดี๋ยวนี้' การวางแผนทางการเงิน . 1 พฤษภาคม 2548