ใช่ มันเป็นฟองอากาศของเทคโนโลยี นี่คือสิ่งที่คุณต้องรู้

เราอยู่ในฟองสบู่เทคโนโลยีหรือไม่?

เมื่อไม่นานมานี้ นั่นเป็นคำถามสำหรับนักวิเคราะห์ของ Wall Street และนักลงทุนร่วมทุนที่จะอภิปรายกันเอง โดยไม่สนใจใครเลย แต่ก่อนหน้านั้นนักลงทุนจะประเมิน Uber ที่ 50 พันล้านดอลลาร์และ Airbnb ที่ พันล้าน . ก่อนที่กองทุนรวมและกองทุนบำเหน็จบำนาญจะเป็นผู้นำในการระดมทุนรอบสุดท้ายครั้งใหญ่ โดยเชื่อมโยงบัญชีการเกษียณอายุของชนชั้นกลางชาวอเมริกันกับชะตากรรมของสตาร์ทอัพที่ร้อนแรงแต่คาดเดาไม่ได้ในอัตราที่ไม่เคยมีมาก่อนตั้งแต่การล่มสลายของดอทคอมในปี 2000 มาก่อนจำนวนพนักงานบริการแบบออนดีมานด์เช่น Uber, Lyft, TaskRabbit และ Instacart ที่มีจำนวนนับแสนคน ก่อนหน้านั้น เจเน็ต เยลเลน ประธานธนาคารกลางสหรัฐจะทำลายความเงียบแบบสฟิงซ์เหมือนปกติในสำนักงานของเธอ โดยสังเกตว่าการประเมินมูลค่าในหมวดหมู่เทคโนโลยีบางประเภทได้ 'ยืดเยื้ออย่างมาก' ก่อนที่ภาคเทคโนโลยีจะบดบังบริการทางการเงินในฐานะจุดหมายปลายทางชั้นนำสำหรับผู้สำเร็จการศึกษาจากโรงเรียนธุรกิจชั้นยอด เงินเทคโนโลยีทำเงินได้มากมายในนิวยอร์กซิตี้ ลอสแองเจลิส ซีแอตเทิล และออสติน และแน่นอน พื้นที่อ่าวซานฟรานซิสโกทั้งหมด ซึ่งหนึ่งในห้าของผู้ใหญ่ที่ทำงานอยู่ในบริษัทเทคโนโลยีแห่งหนึ่ง ไม่ว่าความคิดเห็นของคุณเกี่ยวกับคำถามฟองสบู่จะเป็นอย่างไร คุณไม่สามารถเพิกเฉยได้

ใครคือฮอลแลนด์ roden เดท

เราอยู่ในฟองสบู่หรือไม่? ได้.

Jay Ritter ศาสตราจารย์ด้านการเงินจากวิทยาลัยบริหารธุรกิจ Warrington แห่งมหาวิทยาลัยฟลอริดาซึ่งศึกษาการประเมินมูลค่าและการเสนอขายหุ้นกล่าว 'ฉันนิยามฟองสบู่ว่าเป็นสิ่งที่สินทรัพย์มีราคาซึ่งไม่สามารถหาเหตุผลให้สมเหตุสมผลได้' แม้ว่าคำจำกัดความของสมมติฐานที่สมเหตุสมผลจะแตกต่างกันไป ฟองสบู่ในอดีตเกิดขึ้นเมื่อในการพัฒนาของภาคเศรษฐกิจ เงินก้อนสุดท้ายไม่น่าจะได้รับผลตอบแทนที่แสดงให้เห็นถึงความเสี่ยงที่เกิดขึ้น คุณรู้ได้อย่างไรว่าเมื่อถึงเวลานั้น? เมื่อยูนิคอร์นที่มีมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์เหล่านั้น ซึ่งเป็นที่รู้จักในหมู่นักลงทุนร่วมลงทุน เริ่มยืนกรานว่าอัตราการเติบโตที่สูงมากของพวกเขาไม่ควรอยู่ภายใต้การวิเคราะห์การประเมินมูลค่าตาม P/E แบบธรรมดา (ไม่ว่าพวกเขาจะเป็นเช่นนั้นก็ตาม เนื่องจากรายได้ของพวกเขามักเป็นความลับที่ปกปิดไว้อย่างแน่นหนา)

เมื่อมีการพิจารณาการประเมินมูลค่า ผลลัพธ์สามารถเรียกได้ว่าเป็นฟองเท่านั้น บริษัทวิจัย CB Insights คำนวณเมื่อเร็ว ๆ นี้ว่า Uber ถูกประเมินโดยนักลงทุนรายล่าสุดที่เพิ่มเป็น 100 เท่าของยอดขาย เพื่อให้เข้าใจถึงมุมมองนั้น Zipcar การเริ่มต้นการแบ่งปันและเศรษฐกิจที่ร้อนแรงในยุคนั้นได้รับคำสั่งถึง 6x ทวีคูณที่จุดสูงสุด Microsoft ดึงข้อมูลที่คล้ายกันออกมาเมื่อเปิดตัวในปี 2529 โดยบรรลุมูลค่าตามราคาตลาด 778 ล้านดอลลาร์ในวันแรกที่เปิดตัว Slack บริษัทซอฟต์แวร์ระดับองค์กรที่ก้าวล้ำในยุคปัจจุบัน มียอดขายมากกว่า 90 เท่า การประเมินมูลค่า 25 พันล้านดอลลาร์ของ Airbnb เพิ่มขึ้นเป็น 28 เท่า; ผู้ให้บริการรายใหญ่อื่นๆ ส่วนใหญ่อยู่ในช่วง 1 ต่อ 2 เท่า และเนื่องจากเพิ่งเริ่มขายโฆษณา คุณจึงอาจโต้แย้งได้ว่า Snapchat ที่มีมูลค่า 15 พันล้านดอลลาร์นั้นมีราคาที่สูงกว่า Facebook ประสบความสำเร็จในการประเมินมูลค่านั้นหลังจากที่ขายโฆษณาได้เป็นเวลาสามปีและมียอดขายถึง 153 ล้านดอลลาร์ ในกรณีเหล่านี้ทั้งหมด นักลงทุนจะกล่าวว่าเป็นเรื่องโง่ที่จะกำหนดเพดานว่าบริษัทรุ่นใหม่เหล่านี้จะใหญ่แค่ไหน ราวกับว่าประวัติย่อเป็นพื้นฐานสำหรับความเจริญรุ่งเรือง ไม่ใช่การเตือน

Jules Maltz หุ้นส่วนทั่วไปของ Institutional Venture Partners กล่าวว่า 'การประเมินมูลค่าของภาคเอกชนถูกตัดขาดจากความเป็นจริงของสาธารณะ ในจดหมายฉบับล่าสุดที่ส่งถึงหุ้นส่วนจำกัดของบริษัทของเขา Josh Kopelman จาก First Round Capital แนะนำว่า 'การสิ้นสุดวงจรสุดขั้ว' กำลังใกล้เข้ามาอย่างรวดเร็ว Bill Gurley หุ้นส่วนของ Benchmark Capital และสมาชิกคณะกรรมการบริหารของ Uber ได้เรียกร้องให้มีความระมัดระวังในปีที่ผ่านมา โดยเชื่อว่านักลงทุนระยะสุดท้ายได้ 'ละทิ้งการวิเคราะห์ความเสี่ยงแบบเดิมๆ' และกำลังทุ่มเงินให้กับบริษัทที่มีอัตราการเผาไหม้ที่ไม่ยั่งยืน

ดังนั้นคำถามไม่ใช่ว่าเมื่อไหร่ แต่เมื่อฟองนี้จะปรากฏขึ้น หากดูเหมือนว่าจะเกิดขึ้นเมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นและนักลงทุนไล่ตามผลตอบแทนที่สูงขึ้น จะแย่แค่ไหน? บางคนก็ว่าไม่เลว เงินทุนรวมของบริษัทเทคโนโลยีต่ำกว่าที่เคยเป็นในปี 2000 เมื่อการล่มสลายของ Nasdaq เริ่มต้นจากภาวะถดถอยในวงกว้างและยาวนาน ย้อนกลับไปในตอนนั้น ความเสี่ยงได้กระจุกตัวอยู่ในตลาดสาธารณะ ซึ่งรวมถึงนักลงทุนมือใหม่หลายล้านคนในกองทุนรวมหรือบัญชีซื้อขายหลักทรัพย์ออนไลน์ที่เพิ่งเปิดใหม่

'มีคำกล่าวว่า: ใส่ดอทคอมในแผนธุรกิจของคุณติดกระจกไว้ใต้จมูกของผู้ประกอบการของคุณและถ้าคุณเห็นสัญญาณของชีวิตการเสนอขายหุ้น' Barry Schuler กรรมการผู้จัดการของ บริษัท ร่วมทุน Draper กล่าว กองทุนเพื่อการเติบโตของ Fisher Jurvetson (และคอลัมนิสต์ของ Inc.com)

ตอนนี้ความเสี่ยงและการเติบโตเกือบทั้งหมดเป็นภาระของบริษัทเอกชนที่ได้รับการสนับสนุนจากเงินส่วนตัว ในขณะที่ปี 2015 ได้เห็นการเสนอขายหุ้นทางเทคโนโลยีจำนวนเล็กน้อยอย่างน่าประหลาดใจ แต่จำนวนบริษัทเอกชนที่นักลงทุนมีมูลค่ามากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์นั้นเพิ่มขึ้นกว่าเท่าตัวในช่วง 18 เดือนที่ผ่านมา 75 เปอร์เซ็นต์ของการจัดหาเงินทุนของบริษัทเทคโนโลยีเอกชนที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมาเกิดขึ้นในช่วงห้าปีที่ผ่านมา และจำนวนบริษัทสตาร์ทอัพที่ระดมทุนได้เพิ่มขึ้นกว่าเท่าตัวตั้งแต่ปี 2552

Schuler ของ DFJ ยอมรับอย่างง่ายดายว่าการประเมินมูลค่าที่แนบมากับข้อตกลงการระดมทุนล่าสุดนั้นมากเกินไป แต่บอกว่าไม่มีปัญหาเป็นพิเศษเกี่ยวกับเรื่องนี้ ต่างจากเมื่อ 15 ปีที่แล้ว หากฟองสบู่แตก จะไม่ก่อให้เกิดความเสียหายร้ายแรงต่อหลักประกัน

'นี่คือการร่วมทุนระยะสุดท้ายทำในสิ่งที่ถูกสร้างขึ้นเพื่อทำ - ป้องกันไม่ให้ บริษัท ที่มีความเสี่ยงออกจากตลาดสาธารณะ' เขากล่าว 'คนที่ยืนรับความเจ็บปวดคือคนที่อยู่ในธุรกิจการได้รับบาดเจ็บ'

แต่ก็ไม่ได้เคร่งครัด จริง เนื่องจากข้อตกลงส่วนตัวมีขนาดใหญ่เกินไปสำหรับ VCs ที่จะรับประกันการจัดจำหน่ายด้วยตนเอง เงินสาธารณะบางส่วนกำลังเข้ามา ผ่านการลงทุนโดยตรงจากกองทุนรวมเช่น Fidelity, Janus และ T. Rowe Price และทางอ้อมผ่านกองทุนป้องกันความเสี่ยงที่ได้รับเงินบำนาญ และไพรเวทอิควิตี้ กองทุนเหล่านี้ส่วนใหญ่กล่าวว่าพวกเขากำลังจัดสรรทรัพย์สินเพียง 1 ถึง 2 เปอร์เซ็นต์ให้กับบริษัทเทคโนโลยีเอกชน เพื่อให้แน่ใจว่าไม่มีใคร 401 (k) หรือ IRA พึ่งพาพวกเขามากเกินไป แต่เมื่อบูมดำเนินต่อไป พวกเขาก็ก้าวร้าวมากขึ้น: กองทุนรวม 5 กองทุนที่นักลงทุนเริ่มต้นใช้งานมากที่สุด ทำการลงทุน 45 ครั้งในปี 2014 เทียบกับ 18 ในปี 2013

แม้ว่า Schuler จะโต้แย้งว่าความเสียหายจากฟองสบู่แตกอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้จะจำกัดอยู่ที่บริษัทที่ได้รับ หรือต้องการรับ เงินทุน และสำหรับนักลงทุนเอกชนและกองทุนเหล่านั้นที่ลงทุนในบริษัทเหล่านั้น แต่ก็มีโอกาสที่จะส่งผลกระทบในวงกว้างมากขึ้นเสมอ การจ้างงานและมูลค่าอสังหาริมทรัพย์ นักเศรษฐศาสตร์อย่างคริสโตเฟอร์ ธอร์นเบิร์ก แห่ง Beacon Economics กล่าวว่าฟองสบู่ของสินทรัพย์กลายเป็นอันตราย เมื่อพวกเขานำไปสู่ความไม่สมดุลอื่นๆ ในระบบเศรษฐกิจ คนนี้เขาบอกว่าโดดเดี่ยว ถ้ามันระเบิดออกมา 'เศรษฐีทั้งหมดเหล่านี้จะต้องควบคุมการใช้จ่ายบางส่วนในทันใด แต่การลงทุนด้านไอทีในเศรษฐกิจโลกจะไม่หายไป' นักเศรษฐศาสตร์เคยพลาดบอลมาก่อน ล่าสุดก่อนภาวะเศรษฐกิจถดถอยในปี 2550

อย่างไรก็ตาม จะมีผลกระทบที่แท้จริงมากสำหรับทั้งผู้ประกอบการที่ได้รับเงินทุนและผู้ที่ไม่ได้รับและไม่ได้ตั้งใจ อันดับแรกจะมี upside บ้าง ค่าเช่าบ้านและสำนักงานสูงเสียดฟ้าในบางเมืองและย่านใกล้เคียงจะลดลง และหากคุณยังไม่เข้าสู่ตลาด คุณจะมีโอกาสซื้อที่ดี หากคุณกำลังจ้างงาน ตลาดที่มีพรสวรรค์อย่างแน่นแฟ้นสำหรับทุกคนที่มีทักษะการเขียนโปรแกรมควรผ่อนคลายลงอย่างมาก แม้ว่าบริษัทขนาดใหญ่อาจเก็บเกี่ยวผลประโยชน์ได้มากกว่าบริษัทเล็กๆ ก็ตาม Oliver Ryan ผู้ก่อตั้งบริษัทจัดหางานด้านเทคโนโลยี Lab 8 Ventures กล่าว 'สงคราม' สำหรับผู้มีความสามารถด้านวิศวกรรมเป็นปัญหาหลักด้านอุปสงค์และอุปทาน ดังนั้นการถอนเงินร่วมทุนอย่างกว้างขวางจึงมีแนวโน้มว่าอุปสงค์จะลดต่ำลงจนถึงจุดหนึ่ง” เขากล่าว

แต่ฟองสบู่แตกก็สามารถสร้างความทุกข์ยากรูปแบบใหม่ได้เช่นกัน การร่วมทุนทั้งหมดนั้นอาจทำให้ต้นทุนของพื้นที่สำนักงานในซานฟรานซิสโกและแมนฮัตตันเพิ่มขึ้น แต่ก็เป็นการอุดหนุนบริการอย่างมีประสิทธิภาพที่ทำให้การเริ่มต้นที่ไม่ได้รับการสนับสนุนของคุณมีราคาถูกและง่ายขึ้น บางทีคุณอาจเป็นผู้ค้าปลีกออนไลน์ที่ใช้ Shyp เพื่อจัดการกับการคืนสินค้าของลูกค้า และ Postmates เพื่อจัดส่งในพื้นที่ บางทีคุณอาจพบว่าคุณสามารถประหยัดเงินได้ด้วยการจัดการบัญชีเงินเดือนผ่าน Zenefits และเพิ่มประสิทธิภาพการทำงานด้วยการแทนที่อีเมลด้วย Slack โอกาสที่บริษัทที่ได้รับการสนับสนุนอย่างดีเหล่านี้จะอยู่ท่ามกลางผู้รอดชีวิตจากภาวะถดถอย แต่ถ้าพวกเขาจากไปหรือขึ้นราคา ชีวิตก็จะยากขึ้นมาก

แน่นอน ถ้าบริษัทของคุณเป็นหนึ่งในไม่กี่บริษัทที่ได้รับเงินร่วมลงทุน หรือกำลังพิจารณาที่จะเป็นหนึ่งในนั้น คำถามฟองสบู่ก็จะยิ่งมีความเร่งด่วนมากขึ้นและเป็นส่วนตัวมากขึ้น เมื่อฟองสบู่แตกในปี ค.ศ. 2000 เงินทุนด้านเทคโนโลยีของเอกชนลดลงมากกว่า 80 เปอร์เซ็นต์และไม่ฟื้นตัวมาเป็นเวลาสิบปี ไม่ได้หมายความว่าเป็นฤดูหนาวนิวเคลียร์ Facebook, Twitter, SpaceX และ Dropbox เป็นบริษัทเพียงไม่กี่แห่งที่ก่อตั้งและให้ทุนสนับสนุนในช่วงเวลาดังกล่าว แต่ความพร้อมของเงินทุนในอนาคตถือเป็นข้อพิจารณาที่สำคัญในแผนธุรกิจของสตาร์ทอัพทุกราย

เมื่อ Slack สตาร์ทอัพอายุ 2 ขวบ ระดมเงินได้ 160 ล้านดอลลาร์จากการประเมินมูลค่า 2.8 พันล้านดอลลาร์ในเดือนเมษายน สจ๊วต บัตเตอร์ฟิลด์ ผู้ก่อตั้งบริษัท กล่าวว่า เขาไม่ได้ทำเช่นนั้นเพราะเขาจำเป็น แต่เพียงเพราะเขาทำได้ 'นี่เป็นช่วงเวลาที่ดีที่สุดในการหาเงิน' เขาบอกกับเดอะนิวยอร์กไทมส์ 'อาจเป็นเวลาที่ดีที่สุดสำหรับธุรกิจทุกประเภทในอุตสาหกรรมใด ๆ ในการหาเงินสำหรับประวัติศาสตร์ทั้งหมด เช่นตั้งแต่สมัยอียิปต์โบราณ' อติพจน์ของ Butterfield ไม่ได้หมายถึงการแสดงออกของความคิดแบบฟองสบู่ แต่เป็นข้อควรระวังที่สมเหตุสมผล: ทำหญ้าแห้งในขณะที่ดวงอาทิตย์ส่องแสง ในซิลิคอนแวลลีย์ทุกวันนี้ ภูมิปัญญาในการขจัด 'การประกันฟองสบู่' เพิ่มเติมเล็กน้อยนั้นไม่มีใครขัดขวาง

'คำแนะนำที่คุณได้รับจากผู้ประกอบการที่ช่ำชองมากขึ้นเสมอคือการรับประทานอาหารว่างเมื่อพวกเขาผ่านไป' Marco Zappacosta ซีอีโอของ Thumbtack แพลตฟอร์มบริการในท้องถิ่นที่ระดมทุน 100 ล้านดอลลาร์จาก Google Capital และนักลงทุนรายอื่นๆ ในเดือนสิงหาคม 2014 นั่นคือหาเงินเมื่อมีโอกาสเพราะถ้ารอจนต้องการก็อาจจะไม่มี นักลงทุนอาจโลภมาก และตลาดอาจเป็นเรื่องเข้าใจผิด แต่เงินคือเวลา และวิธีที่ดีที่สุดในการรับมือกับภาวะตกต่ำคือมีเงินสะสมในที่นอนของคุณเป็นเวลาสองสามปี เพียงให้แน่ใจว่าคุณพร้อมที่จะส่งมอบการเติบโตที่เพิ่มขึ้นอีกสองสามปี เพราะคุณจะต้องทำหากคุณทำตามแผนการเพิ่มเงินเกินความจำเป็น 'มันไม่ใช่โดยไม่มีความเสี่ยง' ซัปปาคอสต้ายอมรับ 'คุณจะต้องสร้างตัวเลขเพื่อพิสูจน์การประเมินมูลค่าของคุณในบางจุด ดังนั้นคุณกำลังเพิ่มอุปสรรคให้กับตัวเอง'

สำหรับผู้ที่มีความมั่นใจ เป็นเวลาที่ดีในการหาเงิน หากบริษัทของคุณมีโปรไฟล์สองแบบ: ใหญ่และกำลังดีในการครองตลาด หรือเล็ก เพรียวบาง และว่องไว ในขณะที่นักลงทุนสถาบันรายใหญ่ทุ่มเงินให้กับ Ubers ของโลก VCs แบบดั้งเดิมก็เพิ่มกิจกรรมของพวกเขาในส่วนอื่น ๆ ของสเปกตรัม จำนวนรอบการระดมทุน 1 ล้านถึง 2 ล้านดอลลาร์เพิ่มขึ้นเจ็ดเท่าในทศวรรษที่ผ่านมา

สก็อตต์ คูปอร์ หุ้นส่วนผู้จัดการของ Andreessen Horowitz กล่าวว่า 'การเติบโตของการร่วมทุนทั้งหมดอยู่ในตลาดเมล็ดพันธุ์ อันที่จริง เมื่อแยก megaround เหล่านั้น ขนาดเฉลี่ยของรอบได้ลดลง เนื่องจากคลาวด์คอมพิวติ้งและนวัตกรรมอื่นๆ ทำให้การเริ่มต้นบริษัทเทคโนโลยีมีราคาถูกลงกว่าเดิม แต่การเริ่มต้นที่ถูกกว่านั้นไม่ได้หมายความว่าจะทำให้สำเร็จ ในโลกที่ปราศจากการเสียดสีและไร้พรมแดนของการผูกขาดตามธรรมชาติของผู้ชนะ การเริ่มต้นได้รับผลิตภัณฑ์ที่ถูกต้องไม่ช้าก็เร็วเกินกว่าจะต้องเริ่มทำงานในการเปิดตัวในระดับสากลด้วยการลงทุนใหม่ทั้งหมดที่เกี่ยวข้อง

Kupor กล่าวว่า 'เป็นความจริงที่การเริ่มต้นบริษัทถูกกว่า แต่ก็เป็นความจริงเช่นกันที่บริษัทที่เติบโตต้องใช้เงินทุนมากขึ้นในการทำเช่นนั้น และพวกเขาต้องการมันเร็วกว่านี้ในวงจรชีวิตของพวกเขา'

เป็นเวลาหลายปีแล้วที่ผู้ประกอบการได้พูดคุยเกี่ยวกับ 'วิกฤติการณ์ Series A' หรือ 'หุบเขาแห่งความตาย' ระหว่างการระดมทุนเมล็ดพันธุ์และการระดมทุนเพื่อการเติบโต เนื่องจากจำนวนเงินทุนเริ่มต้นจำนวนมากขึ้น และเนื่องจากเงินที่ไม่ใช่แบบดั้งเดิมทำให้เกิดกระแสหมุนเวียนที่ทรงพลังสำหรับบริษัทต่างๆ ที่ผ่านการคัดเลือกในขั้นต้น ความจำเป็นในการข้ามหุบเขาด้วยวิธีการใดๆ ที่จำเป็นจึงกลายเป็นเรื่องเร่งด่วนมากขึ้น

'มันกลายเป็นเลขฐานสองที่น่าตกใจ' Zappacosta กล่าว 'ไม่ว่าคุณจะมีตลาดผลิตภัณฑ์ที่เหมาะกับการเติบโตอย่างมากและคุณอยู่ในสโมสรและคุณสามารถเพิ่มดอลลาร์ทั้งหมดที่คุณต้องการหรือไม่ทำและไม่สามารถเพิ่มได้' เจฟฟ์ กราโบว์ ผู้นำด้านธุรกิจร่วมลงทุนของ Ernst & Young's Americas คาดการณ์ว่าไดนามิกนั้นจะแข็งแกร่งขึ้นในกรณีที่มีการถอนเงินทุนส่วนบุคคลโดยทั่วไป 'ถ้าสถานการณ์นั้นเกิดขึ้น ฉันคิดว่ามันจะส่งผลกระทบต่อคนในระดับกลางมากที่สุด'

ในการเอาชนะช่องว่างนี้ คุณต้องแสดงแรงฉุดลากและโมเมนตัมของนักลงทุน ซึ่งเป็นสไลด์ PowerPoint ที่มีเส้นชี้ขึ้นและไปทางขวา การเริ่มต้นมักจะผลิตสิ่งเหล่านี้โดยการใช้จ่ายเพียงพอในการโฆษณาและการได้มาซึ่งลูกค้า แต่คุณสมบัติที่ตอบแทนอย่างมากมายในสภาพแวดล้อมปัจจุบันไม่จำเป็นต้องเป็นคุณสมบัติเดียวกันกับที่จะถูกเลือกเมื่อฟองสบู่แตก

ในเดือนตุลาคม 2551 ในขณะที่วิกฤตการณ์ทางการเงินส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ อย่างกึ่งเร่งรีบ Doug Leone จาก Sequoia Capital ได้นำเสนอชื่อที่มีชื่อเสียงว่า 'R.I.P. Good Times' ซึ่งเขาแนะนำผู้ประกอบการให้ทิ้งถั่วของพวกเขาสำหรับฤดูหนาวและ 'ใช้ทุกดอลลาร์ราวกับว่ามันเป็นครั้งสุดท้ายของคุณ' การระดมทุนจากกิจการร่วมค้าลดลงในอีกสองปีข้างหน้า แต่นั่นไม่ใช่การคาดการณ์ของลีโอน และคำเตือนของเขาก็ปรากฏแก่เพื่อนๆ หลายคนว่าเป็นคนตื่นตระหนก

แต่มือของอุตสาหกรรมรุ่นเก่าๆ หลายคนกำลังเจาะลึกลูกน้องของพวกเขาอย่างเงียบๆ ด้วยคำเตือนของ Leone เวอร์ชันที่นุ่มนวลกว่า แม้แต่ที่ Andreessen Horowitz ซึ่งเป็นบริษัท VC ระดับแนวหน้าที่มีความคิดเห็นเชิงบวกมากที่สุด หุ้นส่วนก็กำลังอธิบายให้ผู้ก่อตั้งพอร์ตโฟลิโอซึ่งเรียนอยู่ชั้นประถมศึกษาระหว่าง Bubble 1.0 ทราบว่าพวกเขาควรระมัดระวังเกี่ยวกับการว่ายน้ำที่ห่างไกลจากชายหาดมากเกินไป P&L-wise เพราะ อากาศสามารถเปลี่ยนแปลงได้อย่างรวดเร็ว 'สิ่งสำคัญที่เรากำลังพยายามสร้างความประทับใจให้กับ CEO ของเราในตอนนี้คือตลาดกำลังพูดว่า 'เราต้องการเห็นการเติบโต เราต้องการเห็นการขยายตัวทางภูมิศาสตร์' แต่นั่นอาจไม่เป็นเช่นนั้นเสมอไป' Kupor กล่าว 'นักลงทุนเปลี่ยนลำดับความสำคัญของพวกเขา ในไม่ช้า พวกเขาอาจจะบอกคุณว่า 'เราต้องการเห็นการทำกำไรแม้ต้องแลกมาด้วยการเติบโต' ดังนั้นคุณต้องนึกถึงคันโยกที่คุณสามารถดึงเข้ามาในธุรกิจของคุณเพื่อให้สิ่งนั้นเกิดขึ้นได้'

แรงกระตุ้นที่อาจจะสร้างกล่องสงคราม คุณต้องระมัดระวังมากขึ้นเกี่ยวกับเงื่อนไขในการหาเงินเมื่อ 'จุดสิ้นสุดของวงจร' ใกล้เข้ามา โดยปกติ คุณจะต้องแสวงหาการประเมินมูลค่าสูงสุดที่เป็นไปได้ด้วยเหตุผลหลายประการ: ช่วยลดการเจือจางและสร้างการประชาสัมพันธ์ที่ดึงดูดผู้มีความสามารถและลูกค้า และเงินทุนที่มากขึ้น แต่เมื่อการประเมินมูลค่าเสร็จสิ้น และอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ล้วนแต่รับประกันว่าพวกเขาจะเต็มใจ ผู้ก่อตั้งที่เข้าถึงเกินจะต่อสู้เพื่อสนับสนุนหรือปกป้องการประเมินมูลค่าเหล่านั้น ในกรณีที่เลวร้ายที่สุด หากคุณหามูลค่ากระดาษเพิ่ม 10 หรือ 20 เปอร์เซ็นต์โดยให้การคุ้มครองด้านลบแก่นักลงทุน นั่นคือ 'คุณสมบัติ' และ 'วงล้อ' ที่ VCs ใช้ในการเดิมพันโดยประมาทโดยไม่ก่อให้เกิดความเสี่ยงอย่างแท้จริง คุณจะพบว่า ตัวเองถูกลดระดับจากเจ้าของเป็นพนักงาน 'การประเมินค่าสูงสุดไม่จำเป็นต้องดีที่สุด' Schuler ของ DFJ กล่าว

น่าเสียดายสำหรับพวกเขา ผู้ก่อตั้งบางคนกำลังใช้แนวทางตรงกันข้าม โดยยอมรับเงื่อนไขที่น้อยกว่าในอุดมคติเพียงเพื่อผลักดันการประเมินมูลค่าของพวกเขาให้มากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ มันเป็นพฤติกรรมหัวกระดูกที่ทำให้ Maltz ของ IVP เกลียดฉลากยูนิคอร์น เขาต้องการที่จะรักษาระยะเวลาสำหรับบริษัทเหล่านั้นที่มีรายได้ถึงพันล้านดอลลาร์ 'ตอนนี้มียูนิคอร์นตัวจริงแล้ว' เขากล่าว

นิกกี้ ดี เรย์ เปิดเผยเรื่องเพศ

ยังดีกว่าเราควรเลิกใช้คำว่ายูนิคอร์นไปเลย หมดเวลาแห่งการคิดอย่างมหัศจรรย์แล้ว นอกจากนี้ยังเป็นช่วงสิ้นสุดของวันสำหรับสตาร์ทอัพที่มีแนวคิดใหญ่ที่จะเพิ่มเงินจำนวนมากในขณะนี้และคิดแผนธุรกิจในภายหลัง และสำหรับนักลงทุนที่คิดว่าข้อตกลงที่ชาญฉลาดหรือภูมิปัญญาของฝูงชนก็เข้ามาแทนที่ความพากเพียรและการตัดสิน สิ่งเหล่านั้นบินได้นานเท่านั้น ไม่ได้หมายความว่าเป็นเวลาแห่งความกลัว บริษัทยักษ์ใหญ่มากมายได้เริ่มต้นขึ้นในช่วงขาลง จุดจบของฟองสบู่นี้ไม่ได้ทำให้ทุกคนหายไป แต่มันจะเช็ดออกหลายคนที่ไม่เห็นมันมา